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歌尔股份回购为减持抬轿子?

来源:第一财经时间:2019-10-23 11:39:01

这边上市公司宣布要进行最多10亿元的回购,那边董事长却抛出了一份高达16亿元以上的减持。市值586亿元的明星股歌尔股份,正在遭受为大股东减持“抬轿子”的质疑。   歌尔股份10月21日晚间披露,计划在5亿元至10亿元的额度之间回购公司股份。同一时间,公司董事长姜滨等也告知,将合计减持9248万股。按最新收盘价,减持市值将达16.7亿元以上,这还不算控股股东未来一年内要进行2.1亿元的可交债换股,远远超过回购金额。

歌尔股份表示,回购的股份将用于员工持股计划。而在2015年、2017年,姜滨大减持时,接盘的都是员工持股计划,涉及金额达16亿元以上,且每次向员工持股计划转让后,歌尔股份均处于高位,减持过程中开始猛烈下跌。

从2015年以来,包含此次在内,不计算小额减持,歌尔集团、姜滨等人,借助员工持股、可交债转股,累计套现已经高达65亿元以上。就在此前不久,上市公司还动用数亿资金回购。大额减持即将开始,可交债转股正在进行,股价已现回落迹象时,抛出回购计划,颇为耐人寻味。

回购为减持抬轿子?

10月21日晚间,歌尔股份披露,此次回购金额计划在5亿元至10亿元之间,回购价格、数量不超过21元/股、2381万股,占其总股本的0.73%,期限为董事会通过回购方案之日起的12个月内。10月18日,其董事会已通过此事。

同10月18日的收盘价相比,上述回购价较二级市场溢价接近17%。但市场却并不领情。方案公布后,歌尔股份股价并未拉升,反而应声下跌,22日盘中最大跌幅4.21%,此后虽然一度翻红,但最终仍然收跌1.04%,报于18.08元。出现这种情况的原因,在于同日披露的大股东减持计划。

公告显示,姜滨、副总裁刘春发,计划自披露之日起十五个交易日后的6个月内,合计减持9248万股、占其总股本2.85%的股份。其中,刘春发计划减持36万股。

主要的减持来自姜滨,减持数量达到9211万股,以集中竞价减持3245万股,占总股本的1%,以大宗交易减持5966万股,占比为1.84%,受让方为其一致行动人,歌尔股份总裁姜龙。减持完成后,姜滨的持股比例,将从15.41%降至12.57%。

而按歌尔股份10月22日18.08元的收盘价计算,姜滨此次减持的股份,对应的市值约为16.7亿元,为回购金额下限的3.3倍以上,最低回购股份数量的四倍左右,且减持的时限,远远短于公司回购。

姜滨、刘春发的大额减持,还不是“套路”的全部。后续,歌尔股份的股价还将面临控股股东歌尔集团可交债转股的冲击。

2017年10月17日,歌尔集团发行了20亿元可交债,换股期为2018年4月18日至2020年10月14日。截至披露日,歌尔集团已因可交债换股,累计减持该公司5.31%的股份,持股比例已经降至19.49%。

公开信息显示,2019年8月22日至9月3日,歌尔集团发行的“17歌尔EB”因为债券持有人完成换股3970.38万股,占歌尔股份总股本的1.22%,从而使得歌尔集团持有歌尔股份的比例从20.72%降至19.49%。

自2019年4月至9月3日,歌尔集团发行的可交债,分三次转股近1.13亿股,合计占其总股本的3.48%。截至目前,上述可交债约为2.09亿元的余额,转股时间与其回购时间处于同一时间段。如果加上可交债,姜滨、歌尔集团实际减持金额,将达到18.7亿元左右。

也正是因为如此,对于同时进行的回购和减持,有投资者认为,这是姜滨、刘春发在“玩套路”,减持抵消了回购的效应,因此回购存在为两者减持“抬轿子”的嫌疑,市场将会用脚投票。

“接盘侠”员工持股计划

每次需要减持时,员工持股或股权激励,总是及时充当接盘侠的角色,这一次同样也不例外。

歌尔股份在21日的公告中称,其此次回购的股份,将用于后期实施员工持股计划或者股权激励计划——这样的手法,姜滨、歌尔集团再熟悉不过了。同样的故事,在过去的五年间,至少已经三次上演。

2017年9月底,歌尔股份曾披露,其实际控制人和董监高胡双美、姜龙段会禄、孙红斌、刘春发、贾军安等六人,计划合计减持不超过持有的3652万股、占比1.13%。但其中部分人员共计减持517万股后,未减持人员终止了此次减持。

然而,更凶猛的减持很快推出。2017年12月27日,该公司推出了一个名为“家园3号”的员工持股计划,预计筹集资金总额7亿元。2018年2月,该员工持股计划完成认购,以11.77元/股的价格,买入5500万股,而股份的来源,则是姜滨转让。而其原计划减持2350万股。

更早些时候,员工持股计划也曾为姜滨减持接盘。公开信息显示,2015年6月,姜滨通过大宗交易,将持有的约2958万股,占比1.94%的股份,转让给员工持股计划,交易金额约为9.8亿元。

不过,与以往略有不同,姜滨此次并没有将所持股份,直接转让给员工持股计划,而是减持计划和股份回购分开进行,减持部分由姜龙接盘,回购部分则由员工持股计划进行。

姜滨、歌尔集团每次减持、转股,基本上都是歌尔股份股价处于高位时。根据披露,姜滨2015年减持时,成交价高达33.3元。2017年减持计划披露后两个月,歌尔股份股价也曾站上23元的高位。但减持开始不久,其股价就直线下跌。到2018年1月底,最低时已经跌至13.6元左右,累计跌幅超过40%。只不过持续的下跌,员工持股价格才相对较低。

这一回同样如此。2019年以来,歌尔股份股价从最低的6.46元,一路飙升到10月14日盘中最高价曾达到19.28元,年内累计最高涨幅接近两倍。近期虽有回落,但截至10月22日收盘,累计涨幅仍然达到180%以上。

不无巧合的是,每当股东需要减持、可交债转股时,歌尔股份的股价,总是能“绝地逢生”。以2019年歌尔集团可交债转股为例,1月份其股价跌入低谷后,便开始回升,4月份是已涨到11元以上。根据披露,年内其三次转股价均处于10.4元至10.45元之间。

动用公司资金掩护股东撤退?

从2015年以来,包含此次减持在内,不计算小额减持,歌尔集团、姜滨等人,借助员工持股、可交债转股,累计套现已经高达65亿元以上。

公开披露信息显示,2014年、2017年,歌尔集团发行的可交债,金额为12亿元、20亿元。而姜滨等人2015年以来,已完成、计划的三次减持,金额分别约为6.5亿元、9.8亿元、16.7亿元,合计金额约33亿元。

在减持的同时,姜滨及其他管理层也曾数次增持,时间集中在2015年至2016年间。公告显示,2016年11月,该公司监事会主席孙红斌,董事、副总裁兼财务总监段会禄,副总裁兼董秘贾军安等人,曾合计增持约5475万元。

2015年,姜滨、段会禄、贾军安、刘春发等还合计增持了3.72亿元。2016年,姜滨还单独增持2.66亿元,姜龙也曾在当年增持约3130万元,以上增持金额约为7.2亿元。但同减持相比,增持规模显然较小。

而歌尔股份2019年的股价上涨与增持有很大关系。2017年底股价大幅下跌之后,2018年8月,该公司曾在2018年8月披露了一份回购计划,以11.5元/股的价格,在3亿元至9亿元的额度内,增持2608万股至7826万股。

从当年10月份开始,到2019年2月底,歌尔股份以6.6元至7.99元的股价,累计增持4927.01万股,涉及资金约3.57亿元。此番增持稳住了其股价,并在此后持续拉升,而可交债换股也随即开始。

此次最高金额达10亿元的回购,与此前姜滨、歌尔集团减持、转股的情形极为相似。在减持、转股前或进行中,公司股价均出现大幅上涨,但随后就猛烈回落。而股价自从10月14日登上年内顶峰后,歌尔股份股价已开始回落。

如今,股东大额减持即将开始,可交债转股尚在进行,上市公司抛出的回购,是否与掩护股东撤退有关?

责任编辑:FD31
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